*近一年行業(yè)指數(shù)走勢 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2018-04 2018-08 2018-12 2019-04傳媒 上證指數(shù) 深證成指 行業(yè)專題報告行業(yè)專題報告 公司公司研究研究 財通證券研究所財通證券研究所 投資評級: : 增持( ( 上調(diào)) ) 2019 年 04 月 19 日 網(wǎng)絡游戲行業(yè)專題報告 計算機軟件與服務計算機軟件與服務 證券證券研究報告研究報告 網(wǎng)絡游戲網(wǎng)絡游戲 投資要點： ? 版號， 總量調(diào)控對中重度游戲影響小，9 19 年行業(yè)預計將迎來邊際改善 通過對版號的研究，我們預計 2019年獲批游戲版號的絕對數(shù)量（3180款）相比 2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊...

　　*近一年行業(yè)指數(shù)走勢 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2018-04 2018-08 2018-12 2019-04傳媒 上證指數(shù) 深證成指 行業(yè)專題報告行業(yè)專題報告 公司公司研究研究 財通證券研究所財通證券研究所 投資評級: : 增持( ( 上調(diào)) ) 2019 年 04 月 19 日 網(wǎng)絡游戲行業(yè)專題報告 計算機軟件與服務計算機軟件與服務 證券證券研究報告研究報告 網(wǎng)絡游戲網(wǎng)絡游戲 投資要點： ? 版號， 總量調(diào)控對中重度游戲影響小，9 19 年行業(yè)預計將迎來邊際改善 通過對版號的研究，我們預計 2019年獲批游戲版號的絕對數(shù)量（3180款）相比 2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊際改善，但與 2017 年高峰值（9384款）相比則發(fā)生了明顯的總量調(diào)控。通過將兩個樣本（審批前與審批后）的對比可以觀察到，SLG、模擬經(jīng)營、MOBA 游戲獲批數(shù)量預增，RPG 與動作游戲獲批數(shù)量預計小幅下降，但益智休閑、棋牌類型游戲獲批數(shù)目預計大幅削減。在經(jīng)歷了 9 個月的版號暫停，部分中小企業(yè)出清，版號自然的需求量降低。疊加棋牌與休閑類成為監(jiān)管重點，減輕了其他品類的總量調(diào)控壓力。同時，游戲行業(yè)存在明顯的“二八定律”即少數(shù)游戲貢獻絕大部分收入。綜合來看，總量調(diào)控對行業(yè)增長影響有限。版號恢復審批存在對游戲行業(yè)增長存在明顯的邊際改善效果長沙網(wǎng)絡游戲公司轉(zhuǎn)讓信息*新公告網(wǎng)站電話號碼，2019 年行業(yè)大概率迎來恢復性增長。 ? 上市公司版號占比明顯提升，騰訊、網(wǎng)易獲批數(shù)量較少 由于我們無法獲得版號審批申請相關(guān)的數(shù)據(jù)庫，所以無法妄下上市公司版號審批通過率是否高于非上市公司的判斷游戲公司轉(zhuǎn)讓談判過程中的問題與對策論文范文，但上市公司版號占比的提升確實存在（2017年、2018年、2019年占比分別為 14.02%、17.74%和 22.01%）。從游戲版號獲批的統(tǒng)計結(jié)果來說，監(jiān)管方對騰訊、網(wǎng)易較為嚴格，兩者版號獲批數(shù)量均與 17年相比出現(xiàn)斷崖式的下跌。 ? 行業(yè)長期趨勢為降速換擋，“端轉(zhuǎn)手”短邏輯與“5 5G G 技術(shù)”長邏輯值得關(guān)注 我們認為版號審批暫停并非 2018年手游市場增速放緩唯一原因，用戶需求發(fā)生變化、部分無法變現(xiàn)游戲成為流量黑洞、人口紅利殆盡導致用戶獲取難度提升、“端轉(zhuǎn)手”紅利接近尾聲等多重原因亦導致行業(yè)增速降速換擋。綜合來看，我們認為 2019 年手業(yè)將迎來恢復性增長，全年增速預計20%，增速將大于 18 年但整體提升有限。目前，用戶已經(jīng)逐漸懂得分辨產(chǎn)品優(yōu)劣，市場亦積累了大量養(yǎng)成良好付費習慣的成熟用戶，對于好的產(chǎn)品會因口碑引流而脫穎而出，同樣的趨勢歷史上已在電影行業(yè)完成了演繹。在 2019年及以后，游戲行業(yè)會進一步由增量市場轉(zhuǎn)向存量市場游戲公司轉(zhuǎn)讓談判過程中的問題與對策論文范文，游戲產(chǎn)業(yè)鏈的重心會慢慢向產(chǎn)品傾斜，渠道不再能掌握一切。關(guān)于未來驅(qū)動，短期來看，“端轉(zhuǎn)手”仍是重要驅(qū)動，“端轉(zhuǎn)手”的部分核心產(chǎn)品將于 19年上線；長期來看，未來流量增長對于移動游戲收入貢獻較為穩(wěn)定，5G時代的新技術(shù)有望驅(qū)動游戲市場增長，云游戲?qū)⑹切袠I(yè)重要方向。 ? 投資 建議 目前版號審核已恢復常態(tài)化，行業(yè)在短期暫停后重回健康發(fā)展軌跡，該趨勢利于頭部精品研發(fā)商。移動出海帶來的增量機會以及垂直領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的爆款是游戲領(lǐng)域投資兩條值得關(guān)注的主線。其中垂直領(lǐng)域建議重點關(guān)注】 【騰訊控股】（“端轉(zhuǎn)手”重要作品《地下城與勇士》、《劍網(wǎng)三》等預計 19年上線）、】 【完美世界】（“端轉(zhuǎn)手”重磅作品《完美世界》已經(jīng)于 3月上線 億，遠超前期市場預期）、】 【游族網(wǎng)絡】（頂級影視 IP 作品《權(quán)力的游戲》已獲批，Q2有望上線）、】 【吉比特】（長期堅持精品化路線）；其中出海領(lǐng)域建議重點關(guān)注 【中文傳媒】與】 【保通科技】。 ? 風險提示：新產(chǎn)品延期風險、頭部產(chǎn)品不及預期風險、政策監(jiān)管風險 行業(yè)行業(yè)研究研究 財通證券研究所財通證券研究所 結(jié)合游戲版號研究，我們是如何看待2 29 019 年的游戲行業(yè)？ 請閱讀 *后一頁的重要聲明 以才聚財 ，財通天下 證券證券研究報告研究報告 聯(lián)系 信息 陶冶 分析師 SAC 證書編號：S2 汪哲健 聯(lián)系人 相關(guān)報告 1 《進入業(yè)績披露*密集階段，建議關(guān)注《復聯(lián) 4》帶動板塊回暖機會:傳媒行業(yè)周報（第14 周）》 2019-04-15 2 《4 月票房預測專題報告： 4 月票房預期同增超 30%，建議關(guān)注中國電影:傳媒行業(yè)專題報告》 2019-04-08 3 《上周國企板塊表現(xiàn)較好，建議關(guān)注電影市場 Q2 企穩(wěn)回暖機會:傳媒行業(yè)周報（第 13周）》 2019-04-08 數(shù)據(jù)來源：Wind, 財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及 財通 證券股票和行業(yè)評級標準 2 證券研究報告 行業(yè)專題報告 內(nèi)容目錄 1 1 、 我們的觀點 ................................ .............3 3 1.1 關(guān)于版號的研究............................................. 3 1.2 關(guān)于行業(yè)前瞻............................................... 3 2 2 、 版號的前世今生 ................................ ..........5 5 3 3 、 關(guān)于版號重啟的四個問題 ................................ ...6 6 3.1 版號重啟后審批速度幾何？................................... 6 3.2 針對游戲類型，總量調(diào)控是一視同仁呢，還是集中于特定游戲類型呢？............................................................... 6 3.3 游戲版號總量的收縮對游戲市場究竟影響幾何？................. 8 3.4 監(jiān)管方游戲版號審批是否對上市公司以及游戲大廠有所優(yōu)待？..... 10 4 4 、 行業(yè)前瞻判斷 ................................ ............ 13 5 5 、 投資建議 ................................ ............... 16 圖表目錄 圖 圖 1 1 ：關(guān)于游戲版號的相關(guān)政策梳理 ..............................5 5 圖 圖 2 2 ：獲批版號數(shù)量（按月統(tǒng)計） ................................6 6 圖 圖 3 3 ：歷史獲批版號數(shù)量級 9 2019 年預計版號獲批數(shù)一覽 ...............6 6 圖 圖 4 4 ：9 2019 年 年 1 1- -3 3 月游戲分類統(tǒng)計 ...............................7 7 圖 圖 5 5 ：8 2018 年中國收入 0 TOP100 手游各類型收入占比與數(shù)量占比 .........9 9 圖 圖 6 6 ：8 2018 年收入前 0 50 新產(chǎn)品玩法類型收入與數(shù)量分布 ...............9 9 圖 圖 7 7 ：上市公司版號占比呈上升趨勢 .............................. 10 圖 圖 8 8 ：移動互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)總使用時長占比 ......................... 13 圖 圖 9 9 ：中國移動市場實際歷史銷售收入規(guī)模及 9 2019 年預期 ............. 15 表 表 1 1 ：9 2019 年 年 1 1- -3 3 月版號獲批游戲版號分類統(tǒng)計 .....................7 7 表 表 2 2 ：9 2019 年全年版號獲批游戲的游戲類型一覽 .....................8 8 表 表 3 3 ：上市公司獲批版號歷史數(shù)據(jù)一覽 ............................ 11 表 表 4 4 ：騰訊、網(wǎng)易等獲批游戲類型一覽 ............................ 12 表 表 5 5 ：騰訊、網(wǎng)易等版號獲批游戲類型一覽 ......................... 12 表 表 6 6 ：9 19 年上線及預計上線的頭部 “ 端轉(zhuǎn)手 ” 產(chǎn)品 ................... 14 表 表 7 7 ：吉比特游戲儲備與歷史游戲 ................................ 17 謹請參閱尾頁重要聲明及 財通 證券股票和行業(yè)評級標準 3 證券研究報告 行業(yè)專題報告 1 1、 、 我們的觀點 1.1 關(guān)于版號的研究 通過對版號的研究，我們預計 2019 年獲批游戲版號的絕對數(shù)量（3180 款）相比2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊際改善，但與 2017 年高峰值（9384 款）相比則發(fā)生了明顯的總量調(diào)控。 通過將兩個樣本（審批前與審批后）的對比可以推測，SLG、模擬經(jīng)營、MOBA 游戲獲批數(shù)量預增，RPG 與動作游戲獲批數(shù)量預計小幅下降，但益智休閑、棋牌類型游戲獲批數(shù)目預計大幅削減。從全行業(yè)的視角來看，版號總量調(diào)控對于游戲行業(yè)規(guī)模的制約較為有限。在經(jīng)歷了 9 個月的版號暫停，部分中小企業(yè)出清，版號自然的需求量降低。自然需求降低疊加棋牌與休閑類成為監(jiān)管重點，減輕了其他品類的總量調(diào)控壓力。同時，游戲行業(yè)存在明顯的“二八定律”即少數(shù)游戲貢獻絕大部分收入。綜合來看，總量調(diào)控對行業(yè)增長影響有限。 版號恢復審批存在對游戲行業(yè)增長存在明顯的邊際改善效果，9 2019 年行業(yè)大概率迎來恢復性增長。 我們對歷史所有的游戲版號按照出版單位進行了統(tǒng)計，并逐一查詢了出版單位與上市公司的對應關(guān)系。由于我們無法獲得版號審批申請相關(guān)的數(shù)據(jù)庫，所以無法妄下上市公司版號審批通過率是否高于非上市公司的判斷， 但上市公司的版號占在 比的提升確實存在（2017年、2018年、2019年上市公司版號數(shù)占比分別為14.02%、17.74%和 22.01%）。單單從游戲版號獲批的統(tǒng)計結(jié)果來說（見下圖），監(jiān)管方對騰訊、網(wǎng)易較為嚴格：兩者版號獲批數(shù)量均與 17 年高峰相比出現(xiàn)斷崖式的下跌。 1.2 關(guān)于行業(yè)前瞻 我們認為版號審批暫停并非 2018 年手游市場增速放緩唯一原因，用戶需求發(fā)生變化、部分無法變現(xiàn)游戲成為流量黑洞、人口紅利殆盡導致用戶獲取難度提升、“端轉(zhuǎn)手”紅利接近尾聲等多重原因亦導致行業(yè)增速下行。 但是綜合來看，我們認為 2019 年手業(yè)將迎來恢復性增長，全年增速預計 20%，增速將大于 18 年但整體提升有限。短期來看，盡管“端轉(zhuǎn)手”已經(jīng)進入后期游戲公司轉(zhuǎn)讓談判過程中的問題與對策論文范文，但 19 年仍有眾多“核心游戲”有望上線，預計其將驅(qū)動行業(yè)增長。長期來看，整體上看，未來流量增長對于移動游戲收入貢獻較為穩(wěn)定，5G 時代的新技術(shù)有望推動游戲市場增長。 1.3 投資建議 游戲總量控制，監(jiān)管整體趨嚴，投資者需對依賴棋牌類與休閑類游戲變現(xiàn)的公司相對謹慎，預計棋牌類版號數(shù)量減少是長期趨勢。專注于中重度游戲的精品研發(fā)商所受總量調(diào)控負面影響較小，版號審批恢復后存在邊際改善機會，行業(yè)整體預計將轉(zhuǎn)向精品化發(fā)展趨勢。目前版號審核已恢復常態(tài)化，行業(yè)在短期暫停后重回 謹請參閱尾頁重要聲明及 財通 證券股票和行業(yè)評級標準 4 證券研究報告 行業(yè)專題報告 健康發(fā)展軌跡，該趨勢利于頭部精品研發(fā)商。 移動出海帶來的增量機會以及垂直領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的爆款是兩條值得關(guān)注的主線。其中垂直領(lǐng)域建議重點關(guān)注】 【騰訊控股】（“端轉(zhuǎn)手”重要作品《地下城與勇士》、《劍網(wǎng)三》等預計 19 年上線）、】 【完美世界】（“端轉(zhuǎn)手”重磅作品《完美世界》已經(jīng)于 3 月上線 億，遠超前期市場預期）、 【游族網(wǎng)】 絡】（頂級影視 IP 作品《權(quán)力的游戲》已獲批，Q2 有望上線）、】 【吉比特】（長期堅持精品化路線）；其中出海領(lǐng)域建議重點關(guān)注 【中文傳媒】與】 【保通科技】。 謹請參閱尾頁重要聲明及 財通 證券股票和行業(yè)評級標準 5 證券研究報告 行業(yè)專題報告 2 2、 、 版號的前世今生 游戲版號全稱《網(wǎng)絡游戲電子出版物審批》，是新聞出版總署批準相關(guān)游戲出版運營的批文號的簡稱，是由新聞出版總署審核發(fā)布的對于游戲根據(jù)游戲軟件著作權(quán)，含網(wǎng)絡游戲法和計算機游戲軟件保護條例等法律法規(guī)的規(guī)定，含網(wǎng)絡游戲法的保護。 游戲版號是一個新鮮事物。版號審批流程*初始于 2013 年，并于 2016 年 5 月版號政策發(fā)生重大更變未獲得游戲版號的移動游戲不得上網(wǎng)出版運營。自此，游戲版號的獲批成為游戲變現(xiàn)的必要條件。2016 年 6 月廣電總局宣布，自 2016年 7 月 1 日起所有上線運營的手游都需要辦理版號，存量游戲開始扎堆申請“補票”。2016 年 7 月-2018 年 3 月這一年半的時間中，游戲版號審批相對寬松，相關(guān)政策具備較強穩(wěn)定性。這一期間獲批版號中，國產(chǎn)手游占據(jù)了超過 80%的版號，同時其中棋牌類游戲占據(jù)了約 38%的版號。在短暫的蜜月期后，2018 年 3 月，由于國務院機構(gòu)調(diào)整，版號無法核發(fā)，游戲?qū)徟鷷和＃@一態(tài)勢持續(xù)了九個月。*終于 2018 年 12 月底游戲版號恢復發(fā)放，但恢復后審批速度大不如前，并且由于九個月的審批暫停造成庫存產(chǎn)品積壓。按照歷史提交審批進度（單月 750 款），則市場上留有約 7000 款游戲亟需審批，剔除棋牌類后約有 4400 款游戲待審批。當然，由于中小廠商的出清等原因版號暫停后有實際報批需求的游戲數(shù)量可能遠小于該數(shù)字，但游戲?qū)徟嬖诿黠@的堰塞湖，預計需要約半年的時間才能處理完畢。 圖 圖 1 1 ： 關(guān)于游戲版號的 相關(guān) 政策梳理 數(shù)據(jù)來源： 公開資料整理， 財通證券研究所 2016年2月，廣電總局與工信部下發(fā)了《網(wǎng)絡出版服務管理規(guī)定》，該《規(guī)定》要求：從事網(wǎng)絡出版服務長沙網(wǎng)絡游戲公司轉(zhuǎn)讓信息*新公告網(wǎng)站電話號碼，必須依法經(jīng)過出版行政主管批準，取得《網(wǎng)絡出版服務許可證》；網(wǎng)絡游戲上網(wǎng)出版前，必須向所在地省、自治區(qū)、直轄市出版行政主管部門提出申請，經(jīng)審核同意后，報國家新聞出版廣電總局審批。 2016年5月，廣電總局下發(fā)了《關(guān)于移動游戲出版服務管理的通知》，《通知》要求：游戲出版服務單位負責移動游戲內(nèi)容審核、出版申報及游戲出版物號申領(lǐng)工作；游戲出版服務單位需按照規(guī)定程序向省級出版行政主管...

　　中觸媒-2021-10-28-申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司關(guān)于中觸媒新材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市之上市保薦書（上會稿）

　　中觸媒-2021-10-28-申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司關(guān)于中觸媒新材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市之發(fā)行保薦書（上會稿）

　　中觸媒-2021-10-28-容誠會計師事務所(特殊普通合伙)關(guān)于中觸媒新材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的財務報表及審計報告

　　中觸媒-2021-10-28-國浩律師（上海）事務所關(guān)于中觸媒新材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市之法律意見書

　　中觸媒-2021-10-28-8-1-1 發(fā)行人及保薦機構(gòu)關(guān)于審核中心意見落實函的回復(豁免版)

　　雅達電子-2021-10-29-8-1-2 發(fā)行人及保薦機構(gòu)回復意見（二）

　　芯導科技-2021-10-26-天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）關(guān)于上海芯導電子科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的財務報表及審計報告

　　芯導科技-2021-10-26-國元證券股份有限公司關(guān)于上海芯導電子科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市之上市保薦書

版權(quán)聲明：本文內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)用戶自發(fā)貢獻，本站不擁有所有權(quán)，不承擔相關(guān)法律責任。如發(fā)現(xiàn)本站有涉嫌抄襲的內(nèi)容，請聯(lián)系客服舉報，并提供相關(guān)證據(jù)，一經(jīng)查實，本站將立刻刪除涉嫌侵權(quán)內(nèi)容。