2018年版號停發之后，多家上市公司的泡沫被戳破，元力股份、富控互動等上市公司都宣布變賣游戲業務以求自保。即使咬住牙堅持的公司也有幾家終于在近兩年泄了氣，連大廠也有所調整。

　　天神娛樂在2015~2017年的游戲資本熱潮中一口氣收購了9家公司，但單靠收購回來的標的公司沒能一直在重度游戲市場立足。

　　2016年天神娛樂以34.1億元收購幻想悅游93.54%的股權，另外還有妙趣橫生、雷尚科技、一花科技等公司陸續并表天神娛樂。隨著游戲業務的加入，天神娛樂的市值一路高漲。在百億俱樂部中堅持了3年，終于在2018年被打回原形。

　　幻想悅游基本只做海外發行業務，沒有研發能力的公司自然成為了天神娛樂首個被割舍的對象。2018年版號暫停推動了更多大廠加入出海競爭中，靠買量獲客的幻想悅游過得更加艱難。

　　*終幻想悅游沒能完成第三年（2018年）的對賭，三年僅達到承諾值的74%，之后兩年更是累計虧損4.9億。2021年公司已經沒有儲備的未發行游戲版權，更重要的是主要管理層及核心人員的競業禁止協議將在2022年失效，對天神娛樂來說這個定時炸彈勢必要盡快拋出。

　　2021年天神娛樂折價3.7折，以9億的價格出售了幻想悅游。重度游戲的獲客成本高、投資回收周期長，已經讓天神娛樂心生后怕，未來打算以棋牌等休閑競技游戲作為重點發展方向。

　　富春股份踏入游戲領域之后前后腳收購了兩家公司，能轉型出海的被留了下來，無力轉型的則從上市公司中剝離開來。

　　2015年富春股份收購了上海駿夢，游戲業務新成為了主營業務之一。當年游戲業務占總收入近四成，總營業利潤近八成，公司市值也逐漸飆升到頂峰。受到鼓舞的富春股份在2016年底繼續加碼游戲業務，以8.8億收購了摩奇卡卡100%的股權，可才一年出頭就遭遇行業劇變。

　　2018年行業政策出現變化，游戲版號暫停審批，摩奇卡卡旗下自研的《三分天下》《SNH48》 《校花夢工廠 2》以及代理的《我叫 MT之天天冒險》《Luna》都停止研發或測試。再后來二次開發的《校花的貼身高手》《射雕三部曲》《大主宰》《仙劍單機版》都已經陸續停服。

　　2018年開始摩奇卡卡凈利潤大幅下滑，次年開始出現虧損，投出去的錢再沒收回來。

　　這時候公司的「左膀」上海駿夢通過《仙境傳說》IP瞄準海外市場，直到2020年富春股份的游戲收入同比下降10%，其中國內收入下降43%，而海外收入上升51%。「右臂」摩奇卡卡只能開始擺爛，2020年富春股份將其以4250萬元出售給母公司富春投資，將重點放到開發海外市場上。

　　中文在線預料到如今快速擴張的二次元市場，但能預見和順利從市場中獲利是兩回事。

　　中文在線主營文化和教育兩大業務板塊，其中文化業務涵蓋了數字閱讀、IP、游戲等業務。對于想做泛娛樂的中文在線來說，游戲是文娛業務之一，而2016年時中文在線認為二次元市場是未來*具想象力的領域之一。

　　在2016年底中文在線億元戰略投資二次元門戶網AcFun和二次元手游發行商兼社區晨之科，三方基于「內容+宣發+變現」形成協同。隨后中文在線成為了A站的第二大股東，在2017年又以共計17.2億元收購了晨之科的全部股份。

　　結果二次元的確是好市場，但交易標的卻不是好對象。同樣是二次元彈幕網站的A站被B站壓了一大頭；只做發行業務的晨之科在2018年版號停發之后一整年都沒有在國內上線新游戲，轉戰海外也因為獲客成本大而未曾盈利。

　　*終晨之科在2018年就虧了8000萬，第二年的虧損持續擴大，旗下發行的游戲陸續停服。2019年中文在線萬順利出售。面對這么龐大的市場，中文在線*終還是只能擦身而過。

　　杭州高新上市之后試圖通過收購來拓展業務板塊，結果毫無經驗地跳進了游戲的甜蜜陷阱游戲版號轉讓平臺。

　　杭州高新原本主業是高分子線纜材料，上市之后因為毛利率連年下滑，第一次公司尋求轉型收購了奧能電源。該公司主要業務是新能源充電樁，賬面營收不錯但只能計入應收賬款，*后索款無果后又在2018年原價賣了回去。

　　公司第二次轉型選擇了游戲行業。這時候版號停發的影響已經顯露出來，另外一方面的原因可能是杭州高新這次吸取了上次轉型的教訓。原本計劃在2019年以2.5億元全資收購快游科技，*后只花了7700萬收購了其35%的股份。

　　快游科技2017年末、 2018年9月底的應收賬款金額分別為2864萬元、6571萬元，占同期收入的比重為93%、154%。簡單來說就是同樣的戲碼可能又將再次上演。

　　不出意外地又出了意外，2020年快游科技因為內控薄弱無法開具發票，導致應收賬款無法收回，整體經營異常。這時快游科技還處在對賭期的第二年，已經出現了1000萬的虧損。杭州高新眼見不妙，按照協議要求承諾方支付股權轉讓款7700萬元并回購股份。

　　看似美妙的游戲業務結果成為另外一個坑，2021年前三季度杭州高新止住了虧損，但扣非凈利潤仍是負數。游戲板塊沒能拉上市公司一把，公司仍處在水深火熱之中。

　　2014年上市公司四川圣達更名為長城動漫，宣布從焦炭行業轉型動漫游戲行業，隨后花了10億一連收購了5家動漫及衍生品公司和2家頁游公司，北京新娛兄弟就是其中一家。

　　當時長城動漫作價5億全資收購北京新娛，收購價幾乎是剩余6家公司的總和。花這樣的大價錢得益于公司創始人的背書。北京新娛的創始人劉陽曾經任職金山軟件的市場總監、品牌部總監，負責過《劍仙情緣online》等網游的市場和運營工作，后來在2007年出來創業。

　　多年過去之后網頁游戲的市場已經持續萎縮。從軟著權的注冊來看，被收購之后曾打算過轉型手游領域，不過兜兜轉轉都沒做出什么成績。從2018年開始新娛兄弟連續三年虧損，2020年虧損已經高達2億元，并且公司已經因為債務過大、人員全部離職而基本歇業。

　　可以說公司已經空有一具外殼，2021年擬以1元的價格出售其100%的股權給關聯方福建省大洲文化旅游投資有限公司。

　　2014年任子行先是以6.03億元、接近七倍的溢價率收購唐人數碼，又在2016年以4.1億元收購了深圳泡椒思志100%股權。屆時任子行的市值一度從20億飆升到159億的歷史*高點，之后一段時間保持在90億。

　　唐人游戲主營棋牌游戲，2018年之后因為版號的限制下架了15款違規運營的游戲，僅2019年違規運營的游戲收入就占總收入的52%。

　　泡椒思志憑借旗下銀狐游戲的買量發行業務曾在2016年崛起，隨后買量市場的競爭愈發激烈也就逐漸沒落。泡椒思志被收購之后凈利潤一路下滑，從一開始就沒能完成對賭協議。

　　任子行自身扣非凈利潤始終是負數，眼看手中的游戲業務已經優勢盡失。2021年任子行確定以2200萬出售唐人游戲、5140萬出售泡椒思志，甚至任子行的*大股東還借了3000萬給接手公司以完成出售。

　　巨人網絡CEO吳萌曾在內部信中提到，公司過去十七年花了100億投入游戲業務，結果爆款寥寥無幾，*出色的《征途》和《球球大作戰》反而沒占用什么資源。

　　爆款的不確定性一度讓巨人網絡變得手足無措，而這種不自信又加重了它在投資層面的大方。棋牌游戲的暴利讓諸多資本趨之若鶩，巨人網絡也不例外。

　　2016年巨人網絡就開始推動收購棋牌游戲公司Playtika，這場蛇吞象的舉動屢次嘗試都以失敗告終。地方性棋牌公司合肥靈犀就是這期間被巨人網絡收入囊中的。

　　2018年上海巨人以6.5億元的對價全資收購合肥靈犀，已支付金額為4.55億元。合肥靈犀在2019年營收1.52億、凈利潤1.1億；2020年上半年營收5933萬，凈利潤3574萬。雖然公司還在盈利，不過監管問題始終是懸在棋牌頭上，巨人網絡結合其運營情況推斷，未來5年的現金流量增長率為0%，已經對棋牌業務萌生退意。

　　2019年之后巨人網絡放棄了直接收購Playtika，并在第二年以4.75億的價格出售合肥靈犀，剩余1.95億的收購價也轉移出去，一來一回巨人網絡算是毫發無損。

　　終于死心的巨人網絡實施了全新的戰略規劃，將目光放到《征途》和《球球大作戰》兩個IP、以及泛二次元、放置、UE4等重點賽道。比起藏雷的棋牌，巨人網絡還是寧愿將賭注押在自研的游戲業務上。

　　完美世界曾經是國內*早關注到游戲出海業務的上市公司之一，如今在出海潮的競爭中希望重新優化游戲出海的路徑。

　　早在2006年公司旗下的旗艦產品《完美世界》就進入到日韓和東南亞市場。為了進一步擴展市場，2007年成立了子公司Perfect World North America Corporation（以下簡稱“PWNA”），主要負責歐美地區的PC和主機游戲發行業務轉讓全國游戲版號。

　　在之后幾年里，滿懷雄心的完美世界收購了美國Runic Games大部分股權、美國Cryptic Studios、日本C&C Media，把《星際迷航》《無冬之夜》《火炬之光》等人氣IP一并收入囊中。2019年完美世界為了進一步輔佐歐美市場的游戲發行業務，又成立了Perfect World Publishing B.V.（以下簡稱“PWP B.V.”）。

　　PWP B.V.和PWNA兩家公司在2020年盈利7700萬，到了2021年1~9月就虧損了1.82億轉讓全國游戲版號，其中虧損的原本有大部分要歸咎于完美世界關停了不符合預期的游戲（包含《萬智牌：傳奇》等），產生了一次性虧損2.1億元。*終在今年以1.25億美元的價格賣給了Embracer Group。

　　流血也要出售海外發行團隊，*大的根源是完美世界業務調整的需求。完美世界表示未來公司希望將重心放在移動游戲和單機游戲上，而且要將海外團隊的數量濃縮到加拿大等更具備優勢的地區，可以猜測未來在蒙特利爾也會有完美世界的身影。

　　固然PC和主機游戲在歐美市場有較大空間，但在移動游戲市場面前，完美世界當然選擇更大的蛋糕。

　　無論是老牌大廠進一步擴張，還是上市公司跨界踏足游戲行業，游戲業務都曾給與上市公司美好的希望。隨著行業環境變化，讓不少游戲公司原形畢露，當初想搭上游戲這輛快車的公司自然也都變得無所適從。